VIE架构：企业如何在不断变化的监管环境中保持合规

可变利益实体（Variable Interest Entities, VIE）架构，作为一种创新的资本运作方式，旨在通过境外特殊目的公司（SPV）间接控制境内运营实体，以绕过外资进入某些受限行业的直接限制。这一架构的核心在于“协议控制”，即不通过直接股权持有，而是通过一系列精心设计的协议来实现对境内业务实体的财务并表，进而实现境外融资或上市的目标。其最终目的在于满足集团全球化融资需求，推动业务扩展与资本增值。

境内外监管机构的态度

1.境内监管环境

随着《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》及其配套规则的正式实施，VIE架构企业的境外上市之路被纳入了更为严格的监管框架。企业需详尽阐述VIE架构的搭建理由、具体安排及其潜在风险（如控制权、违约、税务等），并提交由境内律师出具的法律意见书。这一变化不仅为VIE架构企业提供了明确的合规路径，也增加了企业在风险管理、合规性准备等方面的挑战，可能延长其上市进程。

2.境外监管环境

港交所对VIE架构的监管侧重于信息披露的全面性和透明度，强调仅在必要时采用此架构，并严格审查其必要性及合规性。同时，要求合约中包含有效的争议解决机制，以保障股东和债权人的利益。SEC近年来也加强了对VIE架构赴美上市中国企业的审查力度，旨在确保投资者在充分了解相关风险后做出投资决策。

VIE架构企业备案情况

备案数量与趋势

受全球经济形势及监管政策影响，VIE架构企业的备案数量相对有限。截至6月份，通过备案的VIE架构境外上市项目数量较少，反映出市场对此类架构的谨慎态度及监管要求的严格性。

备案审核关注要点

1.红筹架构合规性：涵盖外汇管理、境外投资、外商投资及税务等多方面的合规性要求。

2.跨境资金流动合规性：需详细记录并说明境内外主体间的资金往来情况，确保符合外汇管理程序及税务规定。

3.股权关系清晰度：明确股权结构，特别是控股股东和实际控制人的认定，确保公司控制权稳定。

境外上市企业VIE架构拆除

拆除原因

VIE架构的拆除主要源于其控制力不稳定、法律风险较高以及国内外监管环境的变化。协议控制的脆弱性、法律合规性的不确定性以及外资准入政策的调整等因素，促使企业重新评估VIE架构的可持续性和必要性。